三年來首次下調(diào)存款準備金率，釋放資金近4000億元，外加全球6大央行罕見聯(lián)手救市，存款準備金率下調(diào)是否代表貨幣政策轉(zhuǎn)向？《今日觀察》正在評論。

主持人（陳偉鴻）：這里是正在播出的《今日觀察》，歡迎各位的收看。昨天晚上，央行宣布將從12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是從2008年12月開始，三年間連續(xù)12道金牌上調(diào)了存款準備金率之后的首次全面下調(diào)。央行這一舉動是否意味著貨幣政策將由此轉(zhuǎn)向呢？面對即將流入水池的幾千億的資金，到底幾家歡樂幾家愁，市場準備好了嗎？今天的節(jié)目，我們將就此來展開討論。

現(xiàn)場的兩位評論員是中國銀行首席經(jīng)濟學家曹遠征，以及財經(jīng)頻道評論員張鴻。

節(jié)目一開始，我們先來了解一下來自央行的消息。

央行時隔三年，首次下調(diào)存款準備金率，中國人民銀行昨天晚間宣布，從12月5號起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

上一次央行下調(diào)存款準備金率是在2008年的12月份。此后，從2010年1月起央行連續(xù)12次上調(diào)存款準備金率。

通過對金融機構(gòu)準備金率共計600個基點的上調(diào)，來回收市場過多流動性，以抑制物價的過快上漲。

這次調(diào)整后大型金融機構(gòu)存款準備金率為21%，中小型金融機構(gòu)存款準備金率為17.5%。

有經(jīng)濟學家分析，下調(diào)0.5個百分點后，可以釋放流動性3000多億元。

再把目光轉(zhuǎn)向國際，美國聯(lián)邦儲備委員會30號表示，將與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國民銀行采取協(xié)調(diào)行動，向市場提供流動性，以支持全球金融體系。

美聯(lián)儲聲明說，將把幾大央行之間現(xiàn)有的臨時性美元流動性互換利率，下調(diào)50個基點，這項舉措從12月5號開始生效。目的是為了緩解市場流動性壓力，給家庭和企業(yè)帶來的沖擊，從而刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。

此外美聯(lián)儲將再度延長與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國民銀行這5家中央銀行的臨時性美元流動性互換協(xié)議到2013年的2月1號。有分析人士認為，此舉旨在向海外金融機構(gòu)提供所需的美元流動性，以緩解歐洲債務(wù)危機帶來的壓力。

受全球6大央行協(xié)同增強金融系統(tǒng)流動性的影響，30號紐約股市三大股指大幅上揚，漲幅均在4%以上。

主持人：在央行宣布了下調(diào)存款準備金率這個消息之后，我們注意到有不少的聲音，有人覺得說，這次調(diào)整的時點似乎早于市場的預(yù)測，所以有人會覺得很意外，我想問問兩位評論員，你們覺得這個消息對你們而言突然嗎？

張鴻（財經(jīng)頻道評論員）：說實話對我來說時間點上有一些意外，昨天晚上還沉浸在昨天股市暴跌的這種意外之中。

然后緊接著就意外的說降準了，因為幾個月前咱們做節(jié)目的時候，包括到場的還有咱們采訪的一些專家學者都認為第四季度大概會有一次降準的時機，但是普遍的預(yù)計，時間點集中在12月中下旬。

所以還沒到12月就出現(xiàn)了這樣一次降準，還是有些意外。而且從昨天股市的表現(xiàn)來說，我覺得這一次它的意外更在于，對很多人來說，很多普通的股民來說也是非常意外的，因為你看股市的反應(yīng)基本上沒有透露出任何消息，說明這一次信息的保密工作做的也不錯。

主持人：這點也讓你覺得有點意外，但我覺得曹先生一直比較淡定，您是不是不太意外？

曹遠征（中國銀行首席經(jīng)濟學家）：我覺得不太意外，其實這個信號早就有釋放很多，我們看到在一周前，對小銀行的準備金率已經(jīng)有下調(diào)，已經(jīng)釋放出這個信號。那么因此說，這還不是第一次下調(diào)，它是第一次全面下調(diào)，大小銀行全部開始下調(diào)。從這個角度講，實際市場已經(jīng)在消化這種下調(diào)的信息，因此不太意外。

主持人：其實在所有的這些說法和評論當中，還有一種說法特別吸引眼球，張鴻你剛才提到了股市，有人說這次下調(diào)存款準備金率，其實就是為了來救一救股市，托一托市。

然后昨天市場的表現(xiàn)似乎也從某種角度印證說，他們說的有道理，因為今天的市場表現(xiàn)就好了很多，這個最后是報收在2386點，我查了一下，大漲了2.29%。

還有人說你看現(xiàn)在房地產(chǎn)市場非常不景氣，不少開發(fā)商他們覺得資金鏈吃緊，所以這個時候我們就下調(diào)一下存款準備金率。

這幾種說法聽起來好像是挺有道理的，是針對這個行動而展開的一個新的政策嗎？

曹遠征：我想沒有必然直接的聯(lián)系，如果說有聯(lián)系也是非常微弱的，它是間接效應(yīng)，那么實際上是準備金率調(diào)整有更寬泛、更深刻的考慮，而不僅僅說對某一個行業(yè)，某一個部門，特別是不僅僅是對著股市和房市去的。

主持人：這個政策未必是直接針對救樓市、救股市，但是在大家的這些評論當中，可能我們會讀出這樣的一個擔心，就是未來如果經(jīng)濟有下行的這種趨勢的話，我們是不是可以用這樣的一個政策來加以彌補，來加以調(diào)整，會不會這之間也有一種關(guān)聯(lián)？

曹遠征：是，這之間是有關(guān)聯(lián)的，其實市場也非常擔心就說我們看今年GDP是逐漸下行，盡管現(xiàn)在還在滿意的范圍之內(nèi)，但是呢……

主持人：還算是高增長。

曹遠征：對，但是還會不會進一步下行，甚至會下行速度過快，然后出現(xiàn)硬著陸，那么正是有這種風險，所以我們說要進行一些微調(diào)，避免它下行速度過快，避免它的下行幅度過大，那么從這意義上來講，它是暗含擔心下行速度過快的一個含義在里頭。

主持人：所以我們應(yīng)該透過這樣的現(xiàn)象來看看它的本質(zhì)，所以從昨天晚上到今天，非常多的專家都在集中表達他們對于下調(diào)存款準備金率這一政策的一個解讀，我們先來了解一下大家的看法。

三年來首次下調(diào)存款準備金率是否說明宏觀政策將會由緊到松呢？準備金率還會不會繼續(xù)下調(diào)？專家學者也各執(zhí)一詞。

清華大學經(jīng)濟管理學院講席教授李稻葵認為：11月底，宣布下調(diào)存款準備金率屬于微調(diào)、預(yù)調(diào)的范疇。國際是歐債危機加劇，資金有流出的跡象，國內(nèi)是貨幣內(nèi)升增長的速度似乎在放緩。是否是整體轉(zhuǎn)向，我個人觀點是不好說。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平則認為：存款準備金率下調(diào)，明確了貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變，這是考慮到當前存款準備金率實際水平較高，外匯占款大幅少增等導(dǎo)致銀行流動性偏緊，信貸投放能力受到制約。

此次下調(diào)，有利于緩解銀行流動性壓力，促進貨幣信貸合理增長和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。預(yù)計，2012年年底之前，存款準備金率仍有可能下調(diào)5次以內(nèi)。

央行下調(diào)存款準備金率是一個符合邏輯的正確選擇，這是中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求的觀點，他認為：客觀上會對股市產(chǎn)生重大利好，是市場轉(zhuǎn)向的重要政策起點。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為：存款準備金率下調(diào)，首先是保持銀行體系流動性相對平穩(wěn)的要求，下一步是否繼續(xù)下調(diào)，同樣需要觀察流動性總量與渠道的變化趨勢，特別是外匯占款、央票發(fā)行與到期等流動性因素。

主持人：剛才我們聽到了幾位專家他們對于下調(diào)存款準備金率的一個解讀，我也想問問曹遠征先生，從您的研究角度來說，這一次央行做出了這樣的一個舉措，他們是出于什么樣的考慮？

曹遠征：其實從剛剛各位專家的意見來看，三條，我們想三條，第一條各位專家都提到了，外匯占款是突然下降。

主持人：對。

曹遠征：是連續(xù)四年以后的第一次負增長，而我們知道，在現(xiàn)有的外匯制度下，外匯是賣給央行的，央行創(chuàng)造貨幣來購買外匯，于是，流動性在增加的。

那么如果是外匯占款減少，意味著市場的流動性在偏緊，那么在偏緊的情況下，要做一個對沖，那么就是準備金率下調(diào)的第一個原因。

第二個原因，各位專家都提到了，現(xiàn)在銀行流動性是有一定的緊張，所以表現(xiàn)的存款率下降，那么就是在貸分比維持在高位的情況下，存款下降，又是貸款的力量不是很大，那么準備金率可以讓銀行資金更充沛一點，那么會維持正常貸款的進展。

那么第三我們也看到這次調(diào)整準備金率是對國際上也是會有一致的行動，昨天是國外的5家央行已經(jīng)開始有貨幣政策的變化。

特別是20國峰會中間，大家說保增長、促穩(wěn)定是主要任務(wù)，那么這個聯(lián)手行動也是一個具體的一個表示。

主持人：我們在年底采取下調(diào)存款準備金率這樣的做法，似乎代表了我們的貨幣政策要開始轉(zhuǎn)向了，這個觀點是不是有一定的代表性，你們倆人認同嗎？

曹遠征：我倒認為貨幣政策并沒有真正轉(zhuǎn)向，它只是一個微調(diào)。之所以這么說呢，是基于這么幾個考慮，第一個你會看到是外匯占款在下降，它是對沖效應(yīng)，它并不是松動很大。

第二呢，你會看到盡管是全球要穩(wěn)定經(jīng)濟增長，但是呢，對發(fā)展中國家來說，還有一個問題，通貨膨脹依然是在高企的，那么控制通貨膨脹仍然是非常重要，它要求貨幣政策不能做大幅度的變動，還能維持一個穩(wěn)定的方向，穩(wěn)健的方向。

其實從中國國內(nèi)的情況來看也是這樣的，盡管看到貨幣供應(yīng)量現(xiàn)在下降了13%以下，但是物價下滑速度并不是很快，表明物價的上漲跟貨幣政策有關(guān)，但關(guān)系并不是很大。

換言之，你繼續(xù)收緊銀根，并不是物價較快的下行。但是呢，如果你放松銀根，物價會有較快的上行，那么貨幣政策比較穩(wěn)健。

那么這次我想僅僅是微調(diào)，微調(diào)主要是避免經(jīng)濟出現(xiàn)一些波動，而不是一個方向性的改變。

主持人：但也有不少的經(jīng)濟學家擔憂說，如果我們現(xiàn)在在這個時間節(jié)點上來下調(diào)存款準備金率，他擔心會包括通貨膨脹這樣的一些我們不愿意看到的現(xiàn)象卷土重來等等，他們的這種分析你們兩位怎么看？

曹遠征：我覺得這種擔心非常合理，一個是我剛才說了，通貨膨脹依然是非常，這個是主要的敵人，我們說從8月份以后，這個通脹在持續(xù)下降，但是下降速度呢并不是很快，那么通脹依然會在高位運行。

因此我剛也提到，貨幣政策已經(jīng)是穩(wěn)健的，所以這種擔心很自然，不要把松動準備金率變成正常的藥方，不斷地放松貨幣政策，不斷地放水，那么那樣可能會引起通脹的上行風險。

主持人：剛才曹先生強調(diào)的就是要穩(wěn)健。

張鴻：對。

主持人：張鴻，你強調(diào)的關(guān)鍵詞是什么？會是寬松嗎？因為很多人會覺得說，現(xiàn)在這么調(diào)了，可能是為明年的寬松鋪一個基礎(chǔ)的調(diào)子？

張鴻：不可能是寬松，如果說寬松的話會捱罵的。這個我查了一下，從1984年開始，到現(xiàn)在調(diào)了43次準備金率，還沒有出現(xiàn)過說今天調(diào)低了，下一次就開始漲，或者這次漲了，下一次就開始往下調(diào)，基本上都是連續(xù)的。

所以單純從這個政策上來說，我覺得可能我們不大會再往上調(diào)準備金率了，要很長一段時間延續(xù)著往下調(diào)，短期內(nèi)可能保持不動或者往下調(diào)。

但是呢，還有一個方面，就是經(jīng)濟學家就是發(fā)明一個詞叫流動性，就是他管錢叫流動性。我們?yōu)槭裁匆险{(diào)，就是要抽，把這個流動性，錢太多了往上抽，現(xiàn)在我們不抽了，可能是收緊，大家覺得收緊了，也可能是流動性本身它可能在減少。

所以我們順應(yīng)了這個流動性，然后我們就不用下那么大力氣去抽了。

主持人：你覺得是順勢而為。

張鴻：可能是這樣的一個順應(yīng)的這樣的結(jié)果，不意味著繼續(xù)把水往上抽。

主持人：大家看到的現(xiàn)象是央行收緊了三年的錢袋子，好像有了一點放松的跡象，那么流出來的這些大筆的資金，我們看到將近有4000億，究竟會流向哪些領(lǐng)域？哪些行業(yè)會因此而受益？那么在未來的發(fā)展過程當中，我們的貨幣政策又會做出什么樣的一個走向和表現(xiàn)？我們在稍候的節(jié)目當中繼續(xù)我們的評論。

下調(diào)存款準備金率市場是否會因此吃了一顆定心丸？難道樓市也要借此破冰？未來存款準備金率下調(diào)空間還有多大？《今日觀察》正在評論。

主持人：歡迎回到現(xiàn)場，繼續(xù)收看我們的《今日觀察》，今天的節(jié)目當中，我們跟各位關(guān)注的是央行下調(diào)存款準備金率所釋放出來的信號。

我們知道，僅僅只有0.5個百分點，但是對應(yīng)的資金卻是高達幾千億，那么這些資金將會流向怎樣的一些行業(yè)？哪些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)因此會受益呢？其實大家都在期待和關(guān)心，接下來我們一塊看看我們的采訪。

左小蕾（銀河證券首席總裁顧問）：存款準備金率調(diào)，它是從宏觀總量的貨幣供應(yīng)上，它增加了可能4000億，對什么東西有影響，要看銀行的信貸，比方說它要定向?qū)捤?，向一些特定的小微企業(yè)，向一些特定的行業(yè)，比方說保障性住房的建設(shè)，比方說向一些在建項目的資金的保證，那銀行的信貸，相關(guān)的資金投資機構(gòu)，能夠按照定向?qū)捤傻姆椒ㄈ?zhí)行，這樣就會產(chǎn)生對一些特定行業(yè)的影響。

顧云昌（中國房地產(chǎn)研究會副會長）：準備金率的下調(diào)，我想對流動性方面，可能會有所好轉(zhuǎn)，特別是對個人的住房貸款，如果能夠放松一點的話，有助于個人的買房貸款的實現(xiàn)，當然對房于地產(chǎn)銷售方面，也是個利好消息。

銀行對房地產(chǎn)貸款和其他房地產(chǎn)相關(guān)的貸款，是不是也有所放松，這要看銀行的信貸政策的過程。當然我們希望是貸款方面能夠比現(xiàn)在寬松一點，那么對行業(yè)的資金鏈的緊張狀態(tài)會有所好轉(zhuǎn)的。

叢屹（天津財經(jīng)大學經(jīng)濟學院副院長）：這次存準率的下調(diào)，它主要是間接提振偏弱的這種經(jīng)濟狀況。實際上我們都希望，它能夠起到一個很好的結(jié)構(gòu)性調(diào)整的作用，但是呢，從目前的貨幣政策這種適度和定向?qū)捤傻慕嵌?，其實結(jié)構(gòu)性的特征，應(yīng)該還主要是服從于中小金融機構(gòu)，像中小企業(yè)的這種信貸，應(yīng)該是一個比較主要的取向。

王米成（電器行業(yè)小微企業(yè)主）：這是一個非常利好，給人信心的消息，我們這個行業(yè)，70%左右的業(yè)務(wù)跟房地產(chǎn)的開發(fā)商有關(guān)聯(lián)，這次下降存款準備金率可能對房地產(chǎn)開發(fā)商、對材料的供應(yīng)商、對整個資金鏈高度緊繃這個方面會帶來適時的松動。

更重要的是什么，未來到底調(diào)控到什么程度，我們心中沒有底，這次政策出來以后，給我們一個很大的信心。尤其在到春節(jié)以前，企業(yè)有個用錢的高峰，我覺得在這個方面，也是有所緩和。

主持人：在剛才的這些采訪當中，可能大家看到了一種樂觀的情緒，包括顧云昌先生說，可能未來我們貸款條件放松了，這對房地產(chǎn)的銷售來說，可能是一個利好的消息，我也想到就在昨天有一個專家也特別提到說，我們要防止這個房價像自由落體一樣迅速的降落。

所以這兩個消息放在一塊的話，就還是會做出我們前面的這種解讀，好像它還是會來托一托這個市場，今天在股市的表現(xiàn)當中，我們看金融股、地產(chǎn)股高開高走，真的這兩者之間的現(xiàn)象，張鴻你怎么評價？

張鴻：所以，雖然曹老師剛才說，這些都和那個沒關(guān)系。

主持人：沒關(guān)系。

張鴻：但是他們各自有各自的解讀，就是股市上的人會說，這是股市的利好，樓市上的人會說這是樓市的利好。

主持人：對。

張鴻：然后其實對我們來說，我們覺得這個利好，就是釋放出來大概4000億，我們投入到比如說小微企業(yè)、三農(nóng)、保障性住房、社保等等這些領(lǐng)域去。

但是我們的擔心是很可能又投入到樓市、股市，而且現(xiàn)在看來，這個股市的樂觀情緒已經(jīng)表現(xiàn)出來。

所以我其實是特別希望不管它未來寬松不寬松，就是你釋放出來的這些錢，能夠真的目標非常精準，我們叫定向?qū)捤?，就真的能到小微企業(yè)，可能這個需要一個制度設(shè)計，不是說我們簡單的說它流向那，因為它像水一樣，它到處流嘛。

主持人：是，所以你說的，你表達的只是我們良好的愿望。

張鴻：對。

主持人：真正要水漲船高的這一刻，我們看這么多水要托起那么多船，到底是哪艘船可以被托起來，哪艘船不應(yīng)該被托起來，這個可能還是要聽一聽專家的分析了。

曹遠征：是，剛剛張鴻說到像地產(chǎn)、證券，它是跟流動性高度相關(guān)的行業(yè)，又是流動性寬松以后，它一定會是這些。

主持人：所以它反應(yīng)比較敏感，表現(xiàn)比較迅速。

曹遠征：但是呢，事實上真正需要錢的就是企業(yè)。

主持人：實體經(jīng)濟。

曹遠征：實體經(jīng)濟，我們注意到，你像這次金融危機，大家最重的教訓(xùn)，就發(fā)現(xiàn)金融的發(fā)展，不能脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展，一定促進實體經(jīng)濟相一致。那么企業(yè)的發(fā)展是一個國家發(fā)展的根本。

從利益上來講，水漲船高最主要是要叫企業(yè)能獲得實惠，他的船高起來，才是真正的船高起來。

張鴻：尤其是那些小船。

曹遠征：對，尤其是那些小船，尤其微小企業(yè)的小船。

主持人：但靠什么能夠保證我們良好的愿望成為一種現(xiàn)實呢？

曹遠征：我剛剛提到了，說這些可能需要有機制性變化改革，因為它并不說靠注水它就能飄起來，那么一定需要有水，讓它定向到那方向去。

這從全世界情況來看，中小企業(yè)融資一直是一個難題，需要一個破解，那么經(jīng)驗就是要中小金融機構(gòu)的發(fā)展，才能覆蓋中小企業(yè)的發(fā)展。那么說定向的發(fā)展中小金融機構(gòu)，然后為中小企業(yè)服務(wù)，這樣使實體經(jīng)濟金融能結(jié)合一塊，然后才有一個好的發(fā)展前景。

主持人：這個實際上是在我們看到下調(diào)存款準備金率這件事之后，應(yīng)該要著手去做的一件更重要的事情。

曹遠征：對。

主持人：我們也來看一看網(wǎng)友在這一刻會發(fā)來什么樣的觀點，我們看到這位網(wǎng)友叫余韻麗，他說"存款準備金率的下調(diào)并不意味著這是一種政府救市的行為，這次和2008年的救市不一樣，因為2008年當時是經(jīng)濟明顯的下挫。那么這次準備金率的下調(diào)對于房地產(chǎn)方面是否能得到更多的貸款，還是很難說，因為銀行給予房地產(chǎn)的貸款的利率比較低，所以銀行更愿意把貸款放給其他的機構(gòu)。"

主持人：正像曹老師所說的，如果我們要真正地把這么多的錢，有效地放在需要的一些領(lǐng)域，可能更多地要有賴于我們制度的建設(shè)，那從這個角度而言，兩位還有一些什么樣的建議呢？

張鴻：我隱約覺得我們現(xiàn)在的政策有一些疲于奔命，就是通脹要來了，我們就控通脹第一位，然后增長可能會出現(xiàn)下滑，我們就穩(wěn)增長第一位，但是我們千萬不要忘了，還有一個目標叫調(diào)結(jié)構(gòu)，而且在我看來，長遠的穩(wěn)定的話，是靠調(diào)結(jié)構(gòu)的，無論是收入增長的結(jié)構(gòu)，還是經(jīng)濟增長方式的結(jié)構(gòu)等等等等。所以我覺得我們出任何一個政策，都要把調(diào)結(jié)構(gòu)放在里面一同考慮。

曹遠征：其實要說調(diào)結(jié)構(gòu)，背后更重要是體制的依托，于是改革是非常重要的，就拿金融來說，如果要金融能跟實體經(jīng)濟相結(jié)合，那么一定要有金融體制的改革。比如說，利率的市場化，小微，中小型金融機構(gòu)的發(fā)展以及這些相關(guān)的制度建設(shè)……