預(yù)測樓市走向是房地產(chǎn)行業(yè)一大重要“愛好”。近期，不止一位業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，預(yù)計四季度后房企將面臨嚴峻的銷售壓力。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉通過對土地市場的觀察也感受到了房企資金壓力?！巴恋貎r格出現(xiàn)了明顯的高位回落，相比上半年動輒50%的持有比例，開發(fā)商持有比例明顯降低，最近北京住宅土地競爭激烈度也在降低。除部分優(yōu)質(zhì)地塊外，后續(xù)很難再現(xiàn)2017年上半年前的土地熱度。從2016年9月30日開始，北京嚴格限制簽約，很多開發(fā)商回款壓力加大，能夠用于土地市場的資金量越來越少，后續(xù)地價很可能會開始出現(xiàn)趨勢性下行。歷史最嚴格的土地出讓條件下，房企拿地意愿逐漸減弱。”

此外，銀監(jiān)會在國務(wù)院“嚴格管控各類資金違規(guī)進入房地產(chǎn)市場”的指示精神下，已經(jīng)部署嚴查個人消費貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)市場。房企融資難度上升，融資成本提高，中小房企資金壓力愈發(fā)受到行業(yè)關(guān)注。

土地市場降溫

土地市場熱度反映了房企的資金狀況。

11月3日，北京出讓3宗住宅用地，其中平谷地塊流標。這是兩年后北京再次出現(xiàn)的流標地塊。

另外兩宗地塊競拍也明顯降溫。朝陽東壩鄉(xiāng)駒子房村1109-L02地塊R2二類居住用地，建筑面積為194934平方米，容積率2.5，全部用于建設(shè)“共有產(chǎn)權(quán)住房”。按照土地出讓條件，銷售價格37000元/平方米（含全裝修費用），起始價498000萬元，起始樓面價25547元/平方米。最終其成交樓面價為2.55萬元/平方米。海淀區(qū)西北旺鎮(zhèn)亮甲店村HD00-0404-6005、6006地塊R2二類居住用地，建筑面積為186530平方米，其中R2住宅186530平方米，容積率2.2，全部建設(shè)“共有產(chǎn)權(quán)住房”，銷售價格37800元/平方米（含全裝修費用）。起始價532800萬，起始樓面價28564元/平方米。最終其成交樓面價為2.87萬元/平方米。

張大偉分析道，“從土地屬性看，流標地塊位置相對較遠，且全部限價，其中住宅部分只占一定比例，這導致開發(fā)商拿地意愿不足。另兩宗地塊的銷售限價與地價差價在1萬左右，按照精裝修要求看，開發(fā)商依然有一定利潤空間，但地價均遠低于市場預(yù)期?！?

南京也出現(xiàn)了類似情況。10月31日，南京迎來今年第四季度的第二場土地拍賣會，共出讓4幅土地，3幅為住宅用地，出讓面積合計10萬平方米。其中以城中純住宅用地最受關(guān)注，最高限價樓面價達每平方米35982元。最終4幅地塊成交總金額49.7億元，但其中一幅商業(yè)地塊以底價8.5億元成交，另外3幅宅地均未達最高限價，其中2幅宅地較區(qū)域最高價每平方米下降5000元。

張大偉認為，土地降溫反映的是，在資金收緊背景下，房企持續(xù)一年的拿地大戰(zhàn)中，資金子彈已接近枯竭。

從銷售端來看，業(yè)內(nèi)人士也注意到市場帶給開發(fā)商回款的壓力。同策研究院總監(jiān)張宏偉認為，雖然今年大多房企已提早完成銷售目標，部分房企還在上調(diào)目標，上市房企今年可以給資本市場一個完美的交代。但銷售業(yè)績自今年下半年以后已經(jīng)開始顯現(xiàn)壓力，尤其十月下旬以后，核心一二線城市銷量并沒有明顯起色，且今年底“翹尾”行情難現(xiàn)，如果這樣的市場趨勢延續(xù)到2018年，也就意味著2018年房企將面臨“銷售目標提高，但銷售壓力加大”的大環(huán)境。

春節(jié)后或降價？

2017年上半年，熱點一二線城市的樓市受限購、限貸、限售等調(diào)控政策影響較大，部分房企的銷售也出現(xiàn)了不同程度的波動。但大部分房企對下半年公司的前景并不悲觀，約有近10家房企上調(diào)了全年業(yè)績目標，企業(yè)銷售回款依然良好。從融資環(huán)境來看，國內(nèi)信貸持續(xù)收緊，房企融資受限，過半企業(yè)持有現(xiàn)金有所減少。上半年，企業(yè)主要轉(zhuǎn)向銀行間市場發(fā)行中票和海外融資發(fā)債，負債規(guī)模再創(chuàng)新高。

克而瑞研究統(tǒng)計顯示，今年上半年末，165家房企持有現(xiàn)金21116億元，較期初微增4.57%，而總有息負債增加17.27%至51619億元。從償債能力來看，165家房企整體財務(wù)杠桿增加，債務(wù)結(jié)構(gòu)指標下行，但基本維持穩(wěn)健，短期償債壓力不大。上半年末，房企加權(quán)平均凈負債率上升為88.66%，現(xiàn)金短債比和長短期債務(wù)比分別下降為1.41和2.45，主要由于短期負債大幅增加所致。

該機構(gòu)指出，一方面，2015年公司債熱潮開始，時至今日3年內(nèi)的長債轉(zhuǎn)化為短債，部分房企已然面臨還債高峰期；另一方面部分房企也積極嘗試（超）短期融資券、1年期優(yōu)先票據(jù)等方式補充資金，因而提升了其短期債務(wù)比例。

需要關(guān)注的是，隨著信貸環(huán)境持續(xù)收緊，未來房企融資成本也將很難實現(xiàn)進一步壓縮，甚至可能出現(xiàn)反彈。

一家地產(chǎn)公司融資人士近期多次向21世紀經(jīng)濟報道記者表達了融資工作艱難。

張宏偉認為，鑒于2016年房企集中加杠桿擴張，借貸資金平均周期為2年，2018年房企資金到期集中兌付壓力將加大。預(yù)計明年初，出于回款目標壓力、資金兌付壓力與資本市場“借新還舊”渠道收緊等因素，更多房企會放棄自己的價格“底線”，甚至有的企業(yè)會因為資金兌付壓力而主動降價。其預(yù)計，2018年春節(jié)后，通過主動“大幅降價”回款的現(xiàn)象將越來越多。

某知名地產(chǎn)大佬近期在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時也預(yù)測，如果調(diào)控持續(xù)收緊不放松，房企將在春節(jié)后將表現(xiàn)出較大資金壓力。屆時，樓市可能會出現(xiàn)一波低谷期。

由于房企2018年銷售目標重置，資金兌付壓力也將開始越來越大，張宏偉認為，當前四季度到明年三季度年仍然是樓市調(diào)整期，并且至今年底到明年上半年，樓市極有可能進入深度調(diào)整期。他預(yù)計，最快接下來這兩個月，最晚2018年春節(jié)后個案樓盤主動“大幅降價”開始，樓市普遍性的小幅降價將開啟，同時，部分房企資金兌付壓力越來越大，甚至個別房企比如個別閩系房企，極有可能出現(xiàn)資金斷裂的風險，出現(xiàn)被其他房企收購股權(quán)的現(xiàn)象。