2017年上市企業(yè)三季報(bào)披露已收官。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股136家上市房企負(fù)債合計(jì)超過6.04萬億元，同比增加14038億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)23.21%。換言之，截至2017年9月底，A股平均每家上市房企負(fù)債達(dá)445億元。

值得注意的是，《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，在A股136家房企中，有36家資產(chǎn)負(fù)債率超過80%紅線，占比接近26.5%。此外，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的有51家，占比超過37.5%。

國(guó)海證券分析師代鵬舉認(rèn)為，房地產(chǎn)是高杠桿行業(yè)，外部融資是否順暢不但決定了房企是否能做大規(guī)模，也決定了房企的償債能力。今年前三季度，地產(chǎn)債發(fā)行收縮，房企的長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力都有所下滑。

但易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2015年以來，鑒于公司債成本較低，房企大規(guī)模發(fā)行公司債，這些債務(wù)還未進(jìn)入集中還款期，預(yù)計(jì)明后年將是還債高峰期。

16家房企負(fù)債過千億元

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，136家上市房企的總資產(chǎn)總計(jì)為7.61萬億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)27.02%，與負(fù)債增長(zhǎng)水平相差約3.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2017年9月底，這136家上市房企的平均資產(chǎn)負(fù)債率為79.45%，去年則為77.5%，同比增加1.95個(gè)百分點(diǎn)。

在這136家上市房企中，總負(fù)債同比上升企業(yè)為87家，占比為64%。負(fù)債100億元以下企業(yè)有69家，占比為51%；負(fù)債100億元-300億元企業(yè)有31家，占比為23%；負(fù)債300億元-500億元房企有9家，占比約為7%；負(fù)債500億元-1000億元企業(yè)有11家，占比約為8%；負(fù)債1000億元以上房企16家，占比為11%。

具體來看，萬科、綠地控股和保利地產(chǎn)負(fù)債均超過5000億元，分別為8506.57億元、6850.2億元和5057.1億元。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者計(jì)算，超過1000億元以上的16家企業(yè)總負(fù)債為3.7萬億元，占136家房企總負(fù)債的比重約為60%。

從資產(chǎn)負(fù)債率的情況來看，不同企業(yè)的資金狀況良莠不齊?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2017年9月底，資產(chǎn)負(fù)債率大于80%房企占26%，在70%-80%之間占比為23%，60%-70%之間的占比為13%。資產(chǎn)負(fù)債率排在榜首的企業(yè)為*ST紫學(xué)，高達(dá)97.3%。

值得注意的是，一些標(biāo)桿房企負(fù)債率小幅攀升。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月底，綠地控股資產(chǎn)負(fù)債率為88.85%，萬科A資產(chǎn)負(fù)債率為83.53%。

但值得警惕的是，地產(chǎn)行業(yè)有息負(fù)債整體攀升。截至2017年9月底，136家上市房企帶息負(fù)債總額為2.7萬億元，而2016年同期則為2萬億元，占當(dāng)年負(fù)債總額的比重均為45%。

負(fù)債居高不下

事實(shí)上，據(jù)中原地產(chǎn)最新數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，50強(qiáng)房企拿地金額已經(jīng)超過2萬億元。同時(shí)，今年房企的銷售額將創(chuàng)下歷史新高。顯然，房企的快速擴(kuò)張，主要是高杠桿模式運(yùn)營(yíng)帶來的結(jié)果。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士稱，房企加杠桿追求規(guī)模，周轉(zhuǎn)能力是關(guān)鍵，因此多數(shù)房企都在加快周轉(zhuǎn)率上傾注心血，比如縮短拿地到開盤的時(shí)間。正如一位房地產(chǎn)企業(yè)的高管所示，若不加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)速度，每天醒來上億元，甚至數(shù)億元的資金成本支出就會(huì)拖垮企業(yè)。

但嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，前兩年寬松的融資環(huán)境已經(jīng)過去，去年11月份以來，房企融資環(huán)境收緊，去杠桿力度加大，加上今年調(diào)控政策全面加碼，預(yù)計(jì)明后年償債高峰期來臨時(shí)，會(huì)有一些房企難以承受資金壓力。

更重要的是，大量的表外融資正流向地產(chǎn)行業(yè)。去年10月份以來，公司債發(fā)行窗口收緊，不少房企重啟了永續(xù)債，ABS等表外融資渠道。長(zhǎng)租公寓和物業(yè)是房企發(fā)行ABS產(chǎn)品的最好通道，提高資本流動(dòng)性的同時(shí)，還可以提前回款，為企業(yè)提供資金，為下一步擴(kuò)張?zhí)峁┲Α?

而目前來看，今年前三季度，房企負(fù)債率再創(chuàng)新高，板塊資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79%以上。其中，二線房企的凈負(fù)債率和投資現(xiàn)金流出擴(kuò)大幅度最大，可見其擴(kuò)張較為激進(jìn)。

對(duì)于這些上市房企來說，加快銷售，加快現(xiàn)金回流仍舊是做大規(guī)模的重要支撐力。畢竟，一旦企業(yè)周轉(zhuǎn)能力受阻，銷售回款率難以維持高位，償債能力將失控。屆時(shí)，過高的負(fù)債率就將成為壓倒企業(yè)的稻草。

對(duì)此，同策研究院總監(jiān)張宏偉向記者表示，從資金兌付壓力來看，明年房企就將步入集中還款期。鑒于2016年房企集中加杠桿擴(kuò)張，借貸資金平均周期為2年，因此，2018年資金到期集中兌付壓力加大。